一個衍生出來的 "虛假供應" 問題：華爾街的衍生性商品機制，正在悄悄地把比特幣的 "稀罕性理論" 瓦解
越來越多的分析師認為，華爾街的衍生性商品交易平台，實際上創造了無限量的合成（覆製／虛假）比特幣供應。這等如把2,100萬枚比特幣的硬上限理論削弱，並將價格發現（定價）機制從區塊鏈 Blockchain 市場，轉移到由機構投資者主導的槓桿衍生性商品市場 leveraged derivatives。
十多年來，比特幣的投資價值一直建立在這樣一個前提上：比特幣的總量永遠只有2,100萬枚。這項由不可篡改的程式碼強制執行的硬性上限，原本旨在使比特幣成為世界上第一個真正稀缺（供應被封停）的數碼資產，作為對沖央行濫印鈔的弊病，成為網絡時代的數碼（虛擬）黃金。
然而，資深加密貨幣分析師中，逐漸有個看法，比特幣的基礎理論可能已經遭到機構投資者的致命性破壞。這並非源自於區塊鏈程式碼被破解，而是源自於主流金融機構把比特幣納入金融體系，使比特幣交易大眾化，商品化，像一般衍生金融產品看齊。
當華爾街在比特幣之上建立一套衍生性商品體系（現金結算期貨、永續合約、選擇權鏈、ETF、主經紀商借貸、包裝比特幣和總收益互換）時，它實際上就創造了一種無限量供應比特幣的金融衍生機制。當供應可以隨意人為創造時，稀缺性就不再能起到價格底線的作用。一旦供應可以人為創造，稀缺性就消失了；而當稀缺性消失時，價格就不再由區塊鏈產生出來，而是由衍生性商品交易平台決定了。
一個並非史無前例的結構性斷裂
上述觀察並非完全新穎。商品市場資深人士長期以來一直認為，同樣的結構性動態早在幾十年前就掏空了黃金、白銀和石油市場的價格發現機制。倫敦金銀市場協會（LBMA）和紐約商品交易所（COMEX）期貨市場每天的交易量是全球實際黃金供應量的數倍。國際清算銀行（BIS）的記錄顯示，商品市場的名目衍生性商品交易量遠超過實體交割量。
多年來，貴金屬和石油期貨市場的批評者一直指出，紙黃金透過創造幾乎無限的虛假供應，來壓低實體黃金的價格。越來越多的比特幣分析師開始注意到這個騙局，同樣的策略已從貴金屬期貨市場原封不動地移植到加密貨幣市場。
其機制並不複雜。一枚存放在託管金庫（例如 Coinbase Custody，它託管多個現貨比特幣 ETF）中的實體比特幣，可以同時作為 ETF 份額的支撐、芝加哥商品交易所 (CME) 期貨合約的抵押品、離岸交易所永續合約的參考資產、選擇權 Delta 對沖的標據的資產、主經紀商的抵押品。換句話說，一枚比特幣可以產生六種不同的權益。這本質上就是一個披著比特幣外衣的典型銀行利用客戶的存款，透過一重一重的貸款，把原本的金額以倍數增加，這就是如何銀行可以從＄100的存款變出＄200，＄400，＄800等等的信貸（衍生貨幣），這就等如把石頭變成黃金的現代煉金術Alchemy。
The ETF Paradox: Institutional Adoption as a Trojan Horse
ETF悖論：機構投資者對比特幣的接受, 就像 “特洛伊木馬”
諷刺的是，多年來，比特幣社群一直遊說官方批准成立現貨ETF，聲稱這樣做將會讓數萬億美元的機構資本投入比特幣，並大幅推高比特幣價格。然而，新推出的比特幣ETF確實大大引入機構資本的參與，但這些機構資本也擁有自身的動機，機制和操作模式。
流入比特幣ETF的機構資金，主要來自對沖基金和交易公司，而非退休基金和慈善基金那種更穩定和將線的投資者。這形成了一個反饋循環 (*)，從結構上對比特幣的原始持有者不利，因為比特幣的邊際價格不再由區塊鏈上自願買賣雙方的交易決定，而是由衍生性商品市場決定。在衍生性商品市場，演算法產生的交易速度極快，交易量龐大，導致比特幣價格劇烈波動，從而破壞了比特幣作為價值儲存的功能。
(*反饋循環Feedback Loop是一種系統機制，將輸出端的部分訊號或結果送回輸入端，形成閉合迴路，進而影響系統後續的行為)
