2012年5月24日 星期四

摩根大通的20億虧損只不過是衍生市場倒閉的先兆

The 2 Billion Dollar Loss By JP Morgan Is Just A Preview Of The Coming Collapse Of The Derivatives Market

當消息傳出,摩根大通的投資虧損了20億,金融界大吃了一驚。但這只不過是一個小小的開始,讓我們預覽一下即將發生的衍生市場倒閉的情景。

當大家想到華爾街,就聯想到一群嚴肅和沒有想象力的銀行家,不停的買賣股票和債券。但事實上,在過去的三十年間,這個行業已經有很大變化。今天的華爾街其實已經變成全球最大的一個賭場。

當所謂“大到不能倒閉”的銀行賭贏了,他們就是賺大錢。但當他們賭輸了,他們就大輸錢。摩根大通正正就是賭輸了。但20億算得是什麼。

沒有人能準確知道各大銀行在這個衍生市場所賭的金額,只能夠作估計,而一般的估計就是在700萬億和1,500萬億之間。當這個衍生泡沫爆破的時候,全世界的資金都不足以來挽救。

很可惜的是,當主流傳媒報導這個新聞,他們連“衍生”這兩個字都不敢提及。他們只有用“錯誤投資”來形容這件事。


有趣的是,摩根大通其實是在眾多同業之中最保守的一名,最不願意作高“風險”的投資。因此,如果穩重的摩根大通尚且如是,其他華爾街大行的賭博行為會是更加驚人。


摩根大通總裁關於 "對沖風險" (Hedging)有多少的理解﹖

Does Jamie Dimon Even Know What Hedging Risk Is?

關於公司損失了20億之事,摩根大通的總裁Jamie Dimon說是因為某些對沖活動出了問題引致的。

但這個解釋有很大的問題。任何對沖活動都與買保險一樣。你是因為恐怕之前所作的某些投資的價值下跌而蒙受損失,所以你決定買個保險來對沖。對沖的作用就是萬一你之前所作的投資價值下跌,你不會受損因為對沖的價值相對必然上升。有了對沖的保險,一負一正之下,你就得以補償大部份的損失。這是保險的原理,花少少錢買個安心。

所以如果摩根大通真的只不過是進行對沖活動,絕不會蒙受那麼巨大的虧損。這足以證明摩根大通所作的不是對沖(買保險)而是沒有任何對沖的高風險賭博。(If the loss on your hedges is not being cancelled-out by gains in your initial portfolio then by definition you are not hedging risk. You are speculating.)



擁有最巨大的衍生市場合約的頭五名華爾街銀行如下﹕

摩根大通 (J.P.Morgan) :資產1.8萬億 ﹔衍生合約70萬億,是資產的39

美國花旗銀行 (Citi Bank): 資產1.3萬億 ﹔衍生合約52萬億,是資產的40

美國銀行 (Bank of America): 資產1.45萬億 ﹔衍生合約50萬億,是資產的34

高盛銀行 (Goldman Sachs): 資產1千億 ﹔衍生合約44萬億,是資產的423!!!!
匯豐銀行(美國): 資產2千億 ﹔衍生合約4萬億,是資產的20


以下的圖表清楚顯示五大銀行的衍生合約與資產的相比。紅色是衍生產品數據。綠色是銀行的資產(*)

(*)不要把資產 (Assets) 與資本 (Capital) 混淆 ﹕資本是基礎,主要的來源是客戶的存款,而資產則是銀行在這個基礎之上進行其投資或投機活動,以信貸為主。換句話說,資產本身已經是一種衍生產品,而衍生合約則是衍生之上再衍生!!!


從以上可見,這五間銀行的衍生合約(賭博)小部份稍稍出事,銀行的資產已經要蒸發,更何況銀行的資本那一部份呢﹖其實可以說這些銀行實際上已經破了產,只不過是由於政府讓他們報假數,無需要以市場價計算資產值 (mark to market),而是任他們作虛構的資產價值 (mark to model)。銀行很多的資產根本就是壞帳,沒有市場價值,垃圾都不如。
更甚者,單一間摩根大通 (J.P.Morgan) 70萬億衍生合約就已經等於全球的總生產值 (World GDP) !!!
沒有人能準確知道衍生合約的總值有多少。一般的估計是由700萬億 (700 trillion) 1,500萬億 (1,500 trillion)。全球的總生產值只不過是
更甚者,單一間摩根大通 (J.P.Morgan) 70萬億衍生合約就已經等於全球的總生產值 (World GDP) !!!

沒有人能準確知道衍生合約的總值有多少。一般的估計是由700萬億(700 trillion)1,500萬億 (1,500 trillion)。全球的總生產值只不過是70萬億。不受監管的衍生市場的總值則是全球GDP1021陪。



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